本报告导读:
   
报告期内海外工程和锌矿营收略低于预期,工程设备订单下滑,财务费用有所增加。
   
考虑到新签海外订单和资源端布局,业绩增长后劲可期,维持增持评级。
   
投资要点:
   
维持增持评级。2016年上半年公司工程业务和装备制造收入增速略低于我们此前的预期。报告期内公司海外工程订单稳步释放,资源布局加速,业绩增长后劲可期。维持2016-2018年EPS0.31/0.40/0.51元,维持公司目标价11.76元,增持评级。
   
业绩略低于预期,主要系工程业务增速放缓和财务费用增长所致。上半年公司实现营收79.2亿元,同比下降8.11%;实现归母净利润1.24亿元,同比下降36.41%。其中,工程业务收入21.96亿元同比下滑3.66%,毛利率18.76%上升3.33%,盈利改善主要系海外重大项目占比提升。铅锌业务受锌价上行和入选品位降低双重影响,业绩整体保持稳定。受沈冶新签合同订单和毛利下行影响,装备制造业务实现毛利3056万元,同比下滑56.58%。去年同期公司出售盛达矿业投资收益造成投资收益较去年同期减少4564万元、海外订单汇兑损益增加财务费用约5171万元。
   
海外工程订单释放,业绩增长后劲可期。公司依托一带一路金融支持,创新海外矿山建设和运营模式,海外市场拓展和资源布局有望加速。
   
报告期内,公司积极推在手项目,签署了刚果金RTR项目总承包合同等,工程业务增长后劲十足,资源+工程布局可期。
   
催化剂:一带一路政策推进、订单兑现等。
   
风险提示:汇兑风险,金属价格下行,海外政治风险等。